股票杠杆正规平台排名:广东股票配资开户-华泰证券：石油化工行业10月价差延续磨底 供给拐点渐至

　　华泰证券认为，2025年10月末CCPI-原料价差为2381 ，处于2012年以来最低分位数
，受地产需求占比减少影响，“金九银十
”传统旺季特征有所削弱 ，且供给侧宽松局面仍延续
，多数化工品价格表现相对偏弱。10月提价产品主要系有色金属资源端涨价支撑等品种，我们认为近年来行业盈利已处底部 ，在反内卷等政策引导下
，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善 。中长期而言 ，伴随欧美高能耗装置退出
、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下
，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎；行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，供给侧加快调整下2026年景气有望上行
。

　　华泰 | 石油化工：10月价差延续磨底 ，供给拐点渐至

　　25年10月末CCPI-原料价差为2381，处于2012年以来最低分位数
，受地产需求占比减少影响，“金九银十”传统旺季特征有所削弱 ，且供给侧宽松局面仍延续
，多数化工品价格表现相对偏弱。10月提价产品主要系有色金属资源端涨价支撑等品种，我们认为近年来行业盈利已处底部 ，在反内卷等政策引导下
，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善 。中长期而言 ，伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下
，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎；行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，供给侧加快调整下26年景气有望上行
。

　　核心观点

　　10月PMI为49.0 ，行业资本开支增速放缓助力供给拐点临近

　　供给侧方面
，据国家统计局，25年1-9月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-5.6% ，行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，我们认为
，竞争程度的加剧导致22H2以来化工多数子行业盈利中枢显著下移，企业资本开支意愿或逐步降低 ，行业供给侧有望加快自我调整。需求侧方面
，25年10月国内PMI为49.0，受地产需求占比减少影响 ，“金九银十 ”传统旺季特征有所削弱
，化工品需求引擎已由地产链驱动逐步切换至消费品 、大基建
、新兴科技等领域 。我们认为，国内多数化工品的全球成本优势仍突出 ，且伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下
，大宗化工品有望于26年迎来景气上行
。

　　资源端上涨支撑部分品种价格上行，部分化工品淡季价格下跌

　　受有色金属资源涨价 、全球炼油开工下滑
、煤炭价格回升等因素驱动 ，主要提价产品为六氟磷酸锂、硫酸/硫磺 、氧化铬绿
、兰炭等。而在需求淡季、原油下跌 、供给端协同减弱等影响下
，主要跌价产品为制冷剂R22
、丁二烯、三氯蔗糖 、丙烯酸丁酯、辛醇等 。

　　26年有望迎来上行起点，关注内外需韧性和格局改善品种

　　我们认为 ，伴随25年6月以来行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷
”有望助力供给端协同及落后产能出清
，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支撑需求，大宗化工品有望逐步复苏
。油价长期存在成本底部支撑 ，具备增产降本能力及天然气增量的高分红企业具有配置机遇；大宗化工方面
，关注制冷剂
、异氰酸酯等格局率先优化品种，以及有机硅/农药/PVA等供需面有望改善并带来涨价弹性的品种；下游制品/精细品方面 ，食饲药添加剂行业Q4需求旺季到来
，以及原料成本改善助力盈利修复；出口方面，国内化工品具备成本优势和性价比 ，国内轮胎依托性价比优势仍有望持续提升全球份额；高股息资产方面
，伴随资本开支下降等，主动分红意愿和能力或提升 ，磷资源有望维持至少3年高景气。

　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期 。

（文章来源：第一财经）